1.上半年受来水制约,发电量、营收、净利润下降。
   
上半年是流域枯期,发电量29.45亿千瓦时,同比减少25.10%;营业收入为7.99亿元,同比减少24.98%;归属于上市公司股东的净利润为4713万元,同比减少54.01%。
   
2.天公作美,三季度迎来业绩增长高峰。
   
基于三季度来水大幅增加,公司预计前三季度净利润约2.4~3.3亿元,同比增长25.00%~75.00%;三季度当季净利润为1.93-2.83亿元,同比增长112%~210%;预计全年净利润3.34亿元,同比增长150%以上。
   
3.现金流充沛,财务状况质地优良。
   
目前,经营现金流充裕,发电机组均已进入运行状态,每年经营活动现金流20亿元左右;从公司流动比率、速冻比率、现金总负债比率等指标分析,公司具有较高的偿债能力。同期公司短期没有大规模资本开支,资产负债率处于可控区间,财务状况质地优良。
   
4.投资建议:
   
年内公司受益于来水增加,测算2017、2018、2019年归母净利润3.42、3.76、4.04亿元,EPS为1.
   
12、1.23、1.32元,对应PE分别为
   
14、
   
13、12倍,给以推荐评级。
   
5.风险提示:
   
流域来水状况不及预期、电力体制改革对公司盈利模式带来新挑战。